今年以来票据融资大幅增长，尤其是今年1月份票据融资增加5160亿元，票据融资套利、空转的话题再度被市场关注。业内人士认为，利差加大是票据融资套利的驱动因素，不过目前的套利还不是很汹涌，不至于很快引来监管。尽管如此，此前央行连续发文或者表态，强调对票据融资套利零容忍。
2月份票据业务大幅缩水
央行最新发布的今年2月份金融数据显示，信贷增量与社会融资数据均不及预期。其中2月票据业务大幅缩水，构成信贷和社融拖累项。整体来看，今年前两个月票据融资快速增加6955亿元，其中1月份票据融资大幅增加5160亿元，2月份票据融资仅增加1695亿元。
民生证券宏观分析师解运亮指出，2月信贷和社融大幅回落，有季节性因素在，2月通常为信贷小月。但即便考虑季节性因素，信贷和社融也不及市场预期，主要拖累项为票据业务，表内票据融资环比减少3465亿元，表外未贴现票据同比少增860亿元。原因可能在于，1月超高的票据业务引发了市场对是否存在套利的热议，监管部门和商业银行对票据业务的态度趋于谨慎。
有关票据融资套利，一方面是近年来银行理财以及结构性存款收益率出现上升趋势，另一方面票据融资成本相对较低。因此“票据套利”有其必然性，即让企业买高收益结构性存款等产品，然后质押开票，持票企业贴现。对于银行与企业而言均是一桩美事，而且与其他融资渠道相比，票据融资手续较为简便。“利差大了，大家都想着在这里套利，但现在的套利还不是很汹涌，也就是说，不至于很快就引来监管。”方正证券固收分析师杨为敩向记者指出。
此前，央行行长易纲和副行长潘功胜针对今年1月份、2月份社融中票据融资等较高的现象进行回应时表示，经过人民银行的细致调研，票据融资和结构性存款之间没有大的空转和套利，但个别现象仍存在。
理财收益率或有反弹可能
在业内人士看来，没有真实的贸易背景，到银行开银行承兑汇票就是违法行为。尽管目前票据融资套利仅是个别现象，但是监管层态度坚决。央行强调，今年票据业务对实体经济的支持力度有所加强，鼓励具有真实贸易背景的票据业务发展，同时也不会容忍票据融资套利情况。
在《2019年2月份金融数据解读》中。央行指出，1月份无论是票据融资，还是未贴现的银行承兑汇票均大幅增长，有其特定原因。一是票据市场利率持续下行，企业用票积极性提高。二是临近春节，企业间结算多，季节性因素推高了票据增长。三是贷款额度相对宽松，一些银行加大了票据的营销力度。另外，市场上也出现了一些套利情况。2月份票据业务量快速下降主要是因为季节性因素。整体看，今年票据业务对实体经济的支持力度是加强了的。
央行表示，相对其他融资方式，票据期限短、便利性高、流动性强，融资成本也相对低，优势较为明显，特别是小微、民营企业受益较多，无论是票据融资还是未贴现银行承兑汇票，均能有效支持实体经济增长。金融管理部门鼓励具有真实贸易背景的票据业务发展，同时也不会容忍票据融资套利情况。
值得注意的是，在流动性宽裕的背景下，春节后银行理财、货币基金、宝宝理财及结构性存款收益率处于不断下跌的状态。有关数据显示，3月1日至3月7日结构性存款平均预期收益率为4.12%，降至年后最低值。不过，3月中旬地方债密集发行，MLF陆续到期，流动性扰动因素增加，业内预计理财收益率有反弹的可能性。（吴玉函）